本月行情回顧：

2025年7月份滬深300指數(shù)從3936.08變動至4075.59，變動幅度為3.54%；中證500指數(shù)從5915.39變動至6226.34變動幅度為5.26%；上證50指數(shù)從2711.99變動至2775.99，變動幅度為2.36%，行業(yè)層面鋼鐵、醫(yī)藥、建筑材料、通信等板塊漲幅居前，銀行、公共事業(yè)、交通運(yùn)輸、食品飲料等表現(xiàn)相對弱。

7月以來，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，市場期待具體措施逐漸落地。7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，要聚 焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出 ；7月18日，工業(yè)和信息化部總工程師表示，實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點(diǎn)行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。7月24日，國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局研究起草的《中華人民共和國價格法修正草案》向社會公開征求意見，修正草案進(jìn)一步明確不正當(dāng)價格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場價格秩序，治理“內(nèi)卷式”競爭。隨著反內(nèi)卷的預(yù)期升溫，國內(nèi)定價工業(yè)品價格普遍反彈，雅魯藏布江下游水電站項(xiàng)目的正式落地更是直接刺激了基建產(chǎn)業(yè)鏈上下游大宗商品的需求回暖，市場風(fēng)險偏好快速抬升。月底召開的中共中央政治局會議對于“反內(nèi)卷”措辭出現(xiàn)溫和轉(zhuǎn)變，刪除“低價”，強(qiáng)調(diào)“重點(diǎn)行業(yè)”，產(chǎn)能從“有序退出”變成了“治理”，偏向引導(dǎo)式、市場化趨勢，市場短期出現(xiàn)調(diào)整，但長遠(yuǎn)看，法治化和市場化才更有利于產(chǎn)能出清，價格回升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

數(shù)據(jù)方面，制造業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，部分地區(qū)出現(xiàn)高溫、暴雨洪澇災(zāi)害，7月制造業(yè)PMI較上月回落0.4個百分點(diǎn)至 49.3%，但經(jīng)濟(jì)整體仍保持韌性，6月出口保持高增，同比增長5.9%，較5月回升1.2%；工業(yè)生產(chǎn)加快，6月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長6.8%，較5月回升1.0%。上半年國內(nèi) GDP增長5.3%從結(jié)構(gòu)上來看，消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效，二季度消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用明顯。

未來展望：

美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增7.3萬人，不及預(yù)期的10.4萬，創(chuàng)9個月來最低紀(jì)錄。同時，5月和6月的數(shù)據(jù)被大幅度下修，前者從14.4萬下修到1.9萬，后者從14.7萬下修到1.4萬，關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面影響已然開始顯現(xiàn)，美國就業(yè)市場下行壓力正在加大，但同時美聯(lián)儲9月降息概率也正在大幅提升。

關(guān)稅談判方面，根據(jù)中美瑞典經(jīng)貿(mào)會談共識，中美雙方將繼續(xù)推動已暫停的美方對等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天，盡管屆時未必能達(dá)成具有持續(xù)約束力的協(xié)議，但關(guān)稅問題影響正持續(xù)減弱，即便未來有所反復(fù)，對資本市場的邊際影響也不大。

“反內(nèi)卷”在各個行業(yè)陸續(xù)展開，后續(xù)預(yù)計(jì)推動更多行業(yè)的產(chǎn)能出清，重點(diǎn)關(guān)注盈利觸底、供給收縮并且產(chǎn)能擴(kuò)張能力空間較小的行業(yè)，同時要關(guān)注在需求側(cè)是否會有政策的持續(xù)加碼，若有供給和需求端的同時配合，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性或許將更大。

上市公司中報業(yè)績將在8月底完成披露，業(yè)績增速較高或邊際改善的領(lǐng)域有望在8月份取得較好表現(xiàn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定的龍頭公司在無風(fēng)險收益率持續(xù)穩(wěn)定在低位的背景下，吸引力還將會進(jìn)一步凸顯。近期在上海舉辦的世界人工智能大會上展現(xiàn)了AI發(fā)展成果與合作愿景，展望未來，AI應(yīng)用的不斷落地將持續(xù)賦能工業(yè)生產(chǎn)力提升，助力經(jīng)濟(jì)回升向好，邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

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