本月行情回顧：

2025年10月份滬深300指數(shù)從4640.69變動至4640.67，變動幅度為0%；中證500指數(shù)從7412.37變動至7331.00，變動幅度為-1.10%；上證50指數(shù)從2988.94變動至3011.55，變動幅度為0.76%。行業(yè)方面，煤炭，鋼鐵，有色，石化漲幅居前；傳媒，汽車，電子，地產(chǎn)板塊跌幅居前。

十月初，特朗普再發(fā)關(guān)稅威脅，我方首次祭出稀土長臂管轄作為反制，引發(fā)了中美雙方在多領(lǐng)域的持續(xù)加碼，如雙方提高船舶停靠港務費，荷蘭政府凍結(jié)聞泰科技子公司安世半導體資產(chǎn)，中國對高通涉嫌違反反壟斷法立案調(diào)查等，引發(fā)資本市場的劇烈波動，虛擬貨幣大跌，黃金價格再破新高。隨后雙方官員出面緩和態(tài)勢，并在馬來西亞舉行了又一輪高級別談判，談判結(jié)果雙方各退一步，在關(guān)稅，稀土，芬太尼，大豆等問題上互相讓步，所有鉗制措施再延后一年。月底中美元首在APEC峰會上會面，宣告新一輪中美貿(mào)易交鋒暫時告一段落。

十月上市公司陸續(xù)發(fā)布三季報，有色，半導體，鋼鐵，通信績優(yōu)，食品飲料，地產(chǎn)，煤炭績差。以滬深300為例，前三季度盈利增長5%，三季度單季同比增長11%，其中業(yè)績最好的集中在TMT板塊，體現(xiàn)了AI產(chǎn)業(yè)趨勢的積極影響；業(yè)績壓力最大的方向還是內(nèi)需消費，其中白酒板塊業(yè)績除茅臺外，全面大幅降低，科技和內(nèi)需呈現(xiàn)冰火兩重天。

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，10月CPI同比0.2%，略超市場預期，10月PMI49，創(chuàng)近幾年最差水平。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，中指研究院發(fā)布百城房價數(shù)據(jù)，10月份二手房均價環(huán)比-0.84%，有加速下跌趨勢；9月份網(wǎng)約車訂單數(shù)7.58億單，同比去年減少2億單。經(jīng)濟的全面轉(zhuǎn)暖還需要科技領(lǐng)域帶頭效應的擴散以及反內(nèi)卷和提振內(nèi)需政策的持續(xù)加碼。

未來展望：

十月發(fā)布的十五五規(guī)劃通稿，將進一步對外開放，促進科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展繼續(xù)作為下一階段的首要目標，其次要大力提振內(nèi)需，進一步深化經(jīng)濟體制改革。從通稿內(nèi)容看，政策紅利和金融資源將繼續(xù)向科技領(lǐng)域傾斜，AI，機器人，新能源等方向的市場熱度大概率將持續(xù)。

隨著中美新關(guān)稅政策落地，20%芬太尼稅下調(diào)到10%，24%對等關(guān)稅取消，當前關(guān)稅額度為10%基礎關(guān)稅加上10%芬太尼稅合計20%，與此前簽署眾多附加條件的歐洲，日韓國家相近，反映了雙方經(jīng)濟，科技，軍事等領(lǐng)域綜合實力已然勢均力敵。關(guān)稅稅率的落地，有利于國內(nèi)出口持續(xù)增長態(tài)勢的延續(xù)，以及后續(xù)外需帶動下，國內(nèi)經(jīng)濟的進一步企穩(wěn)。

AI產(chǎn)業(yè)鏈作為貫穿全年的主線，相關(guān)標的均處于高位。近期國外關(guān)于AI泡沫的爭論加大，短期行情可能有所降溫，而隨著關(guān)稅政策落地，不確定性降低，此消彼長下，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可能會迎來更多機會。

展望下一階段行情，我們繼續(xù)看好紅利類和科技制造類企業(yè)的投資價值，另外持續(xù)關(guān)注低位新消費板塊的投資機會。

作者提示: 投資觀點，僅供參考閱讀