季度觀點：2024年三季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-10-18
2024年三季度滬深300指數(shù)從3461.66變動至4017.85，變動幅度為16.07%；中證500指數(shù)從4942.78變動至5743.22，變動幅度為16.19%；上證50指數(shù)從2394.87變動至2755.4，變動幅度為15.05%。分行業(yè)來看，三季度非銀行金融、綜合金融、房地產(chǎn)、消費者服務、計算機等板塊漲幅居前；石油石化、煤炭、電力及公共事業(yè)、農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)較弱。
九月上旬，受經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱，青年失業(yè)率高，房地產(chǎn)價格持續(xù)下行，A股半年報不及預期等多重因素影響下，投資者對未來悲觀，兩市成交額一度萎縮到五六千億的地量,指數(shù)缺乏有效量能支撐，疊加公募基金等面臨贖回壓力，指數(shù)持續(xù)震蕩下行。關于當前經(jīng)濟面臨的問題，引發(fā)了社會層面的多方討論，而通縮風險也第一次出現(xiàn)在官方的發(fā)言稿中。
九月中下旬市場出現(xiàn)了一些積極變化，美聯(lián)儲超預期降息50個基點，打開了國內(nèi)政策空間；9月24日“一行一局一會” 宣布了一攬子逆周期政策，從寬貨幣、托地產(chǎn)、穩(wěn)股市等方面提出措施，其中央行創(chuàng)設新的貨幣政策工具，對于資本市場流動性有直接的支持，很大程度上緩解了投資者對市場缺乏資金的擔憂，提升了市場的風險偏好；9月26日，中央政治局再就經(jīng)濟議題召開會議，多項內(nèi)容表述與過往會議存在重大不同，反映了決策層的政策選擇方面出現(xiàn)了重大調(diào)整，當日滬指一舉收復3000點重要關口，部分寬基指數(shù)加速上行。9月29日央行發(fā)布公告批量下調(diào)首套、二套房存量房貸利率，預計平均降幅0.5個百分點左右，商業(yè)性個人住房貸款不再區(qū)分首套、二套住房，最低首付款比例統(tǒng)一為不低于15%；同日一線城市房地產(chǎn)政策進一步放松，市場“爆燃”，上證指數(shù)收復3300點，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、北證50同步創(chuàng)下歷史最大漲幅，券商股歷史首次全線漲停，市場成交額2.61萬億元，刷新歷史天量。
未來展望：
十一假期期間，A50及港股主要寬基指數(shù)均顯著上漲，恒生科技指數(shù)（10.0%）領漲，券商加班加點，開戶火爆。10月8日節(jié)后首個交易日，市場如預期般集體大幅高開，隨后放巨量回落，公募，險資，海外對沖基金等成為增量資金的對手盤。隨后召開的發(fā)改委新聞發(fā)布會，沒有實質性政策公布，不及市場預期，間接導致了市場的進一步回調(diào)。10月9日市場大幅度回調(diào)，抹平節(jié)前一天的漲幅，市場情緒從亢奮回歸冷靜，普漲行情告一段落，未來大概率重新分化，機會將從β轉向α，回歸政策的本質。
本輪行情券商、地產(chǎn)、芯片等行業(yè)領漲市場，而大消費類傳統(tǒng)行業(yè)，對政策的反應有一定的滯后性，當前相關行業(yè)估值分位數(shù)仍然處于低位，在市場大幅上漲后仍然具有修復潛力；從政策層面分析，央行聯(lián)合商業(yè)銀行提供上市公司和大股東利率2.25%的低成本資金用于增持和回購，給與了市場一個估值錨點，理論上長期股息率超過此利率的上市公司，可以零成本增持或回購，隨著無風險收益率的持續(xù)下行，44倍PE以內(nèi)的估值也將逐漸成為這些公司的合理估值區(qū)間，有利于經(jīng)營穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，有回購或者穩(wěn)定高分紅屬性的的優(yōu)質公司進一步估值擴張。
10月份上市公司將陸續(xù)披露三季報業(yè)績，此外11月美聯(lián)儲降息幅度，以及美國大選等外圍事件也會對市場產(chǎn)生一定擾動，最重要的是要看政策面后續(xù)的發(fā)力方向以及程度，決定了市場行情的高度和持續(xù)時間。